多家业内机构探讨认为，短期随着AI行情来到高位，叠加海外冲击风险偏好，不可避免出现阶段性震荡波动，以消化过热的市场情绪。但目前宏观基本面和宏观经济政策边际变化较小，科技的主线风格预计不会有太大变化。

  随着科技行情持续扩散，业内机构预计，市场焦点可能从短期热度较高的机器人、云计算等方向转向估值相对合理的智能驾驶、AI教育等下游场景，具备商业化落地能力的终端应用有望获得更高溢价。

  2月28日，以机器人、云计算以及港股互联网等为代表的AI相关板块显著回调。有必要注意一下的是，根据2024年末最新持仓以及基金净值变化估算，当日多只重仓相关板块的主动权益基金实际净值与估算净值显现出明显差异，背后或对应着一定的调仓动作。

  Wind多个方面数据显示，按照基金历史持仓和净值走势估算，2月28日，国寿安保数字化的经济A、宏利高研发创新6个月A、湘财创新成长一年持有A、永赢科技智选A、诺安稳健回报A等主动权益基金的估算跌幅均在6%以上，然而实际跌幅均不到5%。

  其中，国寿安保数字化的经济A当日估算跌幅与实际跌幅分别为7.02%、4.76%，估算误差超过了2个百分点。结合2024年四季报来看，该基金2024年末重仓的华丰科技、太辰光、天孚通信当日均跌超10%，新易盛、中望软件、微盟集团、中际旭创、美团-W跌超6%。

  此外，今年凭借重仓机器人板块收益飙升的永赢先进制造智选A当日实际跌幅也较估算值有所收敛。2月28日，该基金2024年末的前十大重仓股跌幅普遍在10%左右，安培龙、伟创电气更是跌超14%。根据Wind数据估算，当日该基金A份额跌幅为9.04%，而实际跌幅仅有7.55%。

  随着本周AI板块行情再度转暖以及板块内部轮动，上述基金的实际与估算净值变化再度显现分歧。例如3月4日，机器人板块走强，永赢先进制造智选A当日估算涨幅为5.99%，而实际涨幅仅有3.51%；3月6日，港股互联网等板块大幅领涨，国寿安保数字化的经济A当日大涨6.55%，大幅领先估算涨幅超3个百分点。截至3月7日，两只基金A份额今年以来分别上涨71.20%、25.17%。

  经过了此前行情的“急刹车”之后，市场对科学技术板块是否过于拥挤、投资是否过热等问题的探讨再度热闹起来。兴业证券策略团队分析，短期随着AI行情来到高位，叠加关税扰动再起冲击风险偏好，不可避免一定要通过阶段性的震荡波动来消化过热的市场情绪。

  具体而言，一方面，经历春节以来的主线聚焦、行情加速上行后，成交占比、拥挤度、滚动收益差等指标均已提示AI行情出现短期过热信号；另一方面，美国经济边际放缓以及关税问题扰动下，全球风险偏好遭受冲击，尤其对于以AI为代表的高估值成长类资产影响更为显著。

  兴业证券策略团队预计，3—4月市场将逐渐进入更“看现实”的阶段。随着1—2月经济数据及上市公司年报和一季报开始陆续披露等一系列重要节点临近，市场将进入基本面和政策因子有效性提升的传统窗口，因此行情开始有意识地向一些受益于政策支持、景气边际改善的低位方向扩散。

  自上而下来看，广发证券策略团队认为，低位的顺周期板块有几率存在一定的补涨空间，但是目前的宏观基本面和宏观经济政策边际变化较小。进入3月，互联网大厂的业绩和发布会可能还会有更多产业进展。因此，科技的主线风格预计不会有太大变化。

  到4月底，市场将进入政策、经济数据、财报数据的观察验证期，景气有效性大概率将提升。在华泰证券研究所看来，低位且景气边际改善的方向或是配置的重点。此外，需重视泛科技产业周期及关税扰动的影响。

  华泰证券研究所认为，泛科技大概率仍是中期主线，短期等待大厂业绩说明会等催化，期间适度增配估值修复程度相对不高且景气改善的方向，例如存储、消费电子等；在低估值板块中，关注政策重视程度高、潜在弹性大且景气有改善迹象的服务消费板块；此外，关税扰动尚存，保险等资金仍有欠配压力，可优先考虑增配低贝塔红利资产。

  随着科技行情持续扩散，永赢基金预计，一是细致划分领域轮动加速，市场焦点可能从短期热度较高的机器人、云计算等方向，转向估值相对合理的智能驾驶、AI教育等下游场景；二是端侧及应用层价值重估，具备商业化落地能力的终端应用（如AI眼镜、AI医疗）有望获得更高溢价；三是投资机会多元化，资金或从纯技术标的转向“技术+场景”结合的复合型标的，推动科学技术板块内部结构优化。

  在永赢基金看来，一种原因是从“概念驱动”逐步转向“盈利导向”，市场对企业的收入增速、毛利率、现金流等财务指标敏感度将明显提升；另一方面，技术创新的持续性成为“硬门槛”，在算力、大模型等前沿领域，仅靠单季度技术突破难以支撑估值，投资者可能更关注研发投入的转化效率；此外，应用落地能力决定估值上限，技术必须与场景深层次地融合方能兑现价值。

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